Analyse du rendement des capitaux propres
Le rendement des capitaux propres compare le revenu net annuel d'une entreprise à ses capitaux propres. La mesure est utilisée par les investisseurs pour déterminer le rendement qu'une organisation génère par rapport à son investissement dans celle-ci, généralement par rapport au rendement généré par d'autres entreprises du même secteur. Une entreprise qui peut générer un retour sur capitaux propres élevé est considérée comme un bon investissement, ce qui fait grimper le cours de son action.
Cependant, une analyse de la mesure du rendement des capitaux propres révèle que ce niveau d'enthousiasme des investisseurs pourrait être déplacé. L'une des principales préoccupations concernant le rendement des capitaux propres est qu'il peut être fortement influencé par le remplacement des capitaux propres par la dette. La direction de l'entreprise pourrait simplement contracter des dettes et utiliser le produit pour racheter des actions, plutôt que d'utiliser l'argent pour augmenter les bénéfices. Ce faisant, la base des capitaux propres dans le dénominateur du calcul du rendement des capitaux propres diminue, tandis que le chiffre du revenu net dans le numérateur reste approximativement le même. L'exemple suivant illustre la situation.
ABC International a un bénéfice net de 100 000 $ et des capitaux propres de 500 000 $. Cela signifie que son rendement des capitaux propres est de 20%, calculé comme suit:
100 000 $ de profit ÷ 500 000 $ de capitaux propres = 20% de rendement des capitaux propres
Le président de la société analyse le rendement des capitaux propres et décide de contracter une dette de 200 000 $ à un taux d'intérêt après impôts de 8%, en utilisant la dette pour racheter des actions. Cela réduit le profit des intérêts débiteurs de 16 000 $. Le résultat de ce changement est le suivant:
Bénéfice de 84000 $ ÷ Fonds propres de 300000 $ = 28% de rendement des capitaux propres
En bref, le président a utilisé l'ingénierie financière pour augmenter le rendement des capitaux propres de 20% à 28%, sans rien faire pour améliorer la rentabilité sous-jacente de l'entreprise.
Le problème avec l'ajout de la dette au bilan d'une entreprise est que l'entreprise peut ne pas avoir des flux de trésorerie suffisamment stables pour supporter les paiements d'intérêts en cours associés à la dette; il peut également ne pas être en mesure de rembourser la dette et sera donc obligé de la reconduire en une nouvelle dette chaque fois que l'instrument de dette atteint sa date d'échéance.
